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格力空调:补库存助力业绩释放 多元化战略稳步推进

2017-03-09 07:10:11      点击:0

 

格力空调:补库存助力业绩释放 多元化战略稳步推进

 

作者:来源:国金证券股份有限公司2017-03-09 13:30
 

 

  短期逻辑:补库存持续至年中,格力业绩亟待释放。空调行业于2016年中结束休克式去库存,夏季高温、地产旺销以及产品涨价预期开启补库存周期。去年12月空调内销增速达到82%,远高于20%左右的零售增速。空调销量增长和滞后8个月的房地产销售增速相关性最强,因此我们判断2016年地产旺销对空调内销的拉动至少持续到2017年上半年末。格力电器龙头地位稳固,16年家用空调内销市占率33%,领先美的11pct,补库存周期中业绩弹性最大。公司2016Q3营收增速转负为正(+5.8%),净利润增速达到16年单季高点(+14.5%),预计在补库存、低基数等因素影响下,格力电器业绩恢复性增长的趋势仍将持续。

  中长期逻辑:低估值高分红稀缺标的。无论是相对国内同行美的和海尔(14xPE)或是国际巨头伊莱克斯(15xPE)和大金工业(21xPE),格力电器当前市盈率尚有提升空间。另一方面,格力具备可持续的高分红能力,当前股价对应近12个月股息率5.5%,位列全部A股第8位。2015年,格力现金分红比例72%,公司现金流充沛并有能力维持高分红水准。今年6月,MSCI将第四次决定是否把A股纳入新兴市场指数。我们认为A股加入MSCI只是时间问题,MSCI将在10年内吸引超过2万亿增量资金。海外资金偏好低估值高股息蓝筹的特点将在中长期利好格力电器的配置价值。

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